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厨电收入增速优异 小家电行业复苏进行时

2014年11月5日  |  华夏家用电器网  http://homea.deadcrusade.com |打印】【关闭

受到研究普华报道


  其三季报回顾:板块收入增速企稳,利润增速环比持续下降,分行业表现分化。14Q3申万家电板块公司收益增速环比小幅回升0.6pct 到8.9%,利润增速环环比分别增长2.4和0.7单百分点至23.6%,其中提升较为明显的依然是白电和厨电行业,分别达到29.2%和16.7%。

  白电板块收入、利润增长缓慢至9%和14.1%;都利率和杠杆提升抵消资产周转率下滑的影响,带ROE 提升到29.2%。冰箱、洗衣机行业内销表现延续颓势,早期渠道备货充裕的空调行业受凉夏因素影响,Q3出货增速亦大幅放缓。白电板块公司收益比增长9.0%,加快环比下滑近2pct,其中冰、雪为主业的商店收益端同比下滑。尽管行业总量需求相对低迷,但是消费升级趋势下产品结构优化和均价提升均推动毛利率改善,比、环比分别提升2.5和2.7单百分点至30.0%,啊日前高点。但是市场竞争加剧和黄金周加大推广投入等原因造成销售费用率同比提升2.98单百分点至17.1%,抵消了毛利率提升带来的正当影响。归纳看,完全净利润率同比提升0.34pct 到7.74%。资产负债表方面,完全应收票据和存货周转天数有所上升。预收款余额比下滑,但是环比二季末增量与去年同期相当,处于合理水平。

  彩电两端承压致主业扭亏下降,投资收益和运营外收益上升致整体净利率持平。行业监管趋严,关怀跨界转型。内销高基数压力逐渐不复,远处需求旺盛,Q3电视机行业销量增速略有恢复。产品均价下降,面板价格不断回升,双方挤压下毛利率同比下滑0.44pct 到16.2%。管理费用率和财务费用率各自上升0.4和0.6pct,也对盈利产生负面影响。但是投资损益和运营外收益的增多抵消了主业的下降,使得整体净利润率同比持平在1.98%。资本运行下滑拖累ROE 比下滑0.7pct 到8.4%。

  厨电收入增速优异,小家电行业复苏进行时。14Q3厨电行业收入增速回升到22.7%,但是在各个支行行业中仍极突出。板块毛利率提升1.9单百分点至38.7%,都利润率提升0.84单百分点至8.48%,完全净利润增速达到36.3%。小家电行业14Q3收入和利润增速分别为11.3%和17.2%,毛利率同比改善1.1pct 到29.4%,各支出提高较快致整体净利率提升0.4pct 到8.9%。

  投资建议:板块业绩稳定增长,强分红下股息率可观,目前家电板块相对、切PE 分别为0.58倍和8.05倍,都显著低于历史平均水平0.72倍和15.02倍,布局价值凸显。在这个时点,我们再为关注地产预期放松后期销售改善,沪港通稳步推进带来的板块估值修复。单股推荐上,我们主张渠道变革孕育发展良机,其三季报超预期的老板电器(15PE 16.4X),光伏直驱空调引领研发、继续具有国企改善动力的格力电器(15PE 5.4X),智能家居天地苹果唯一合作伙伴、国际战投入股催化的青岛海尔(15PE 9.2X),业绩改善弹性推出股权激励的得意的集团(15PE 7.0X)。归纳基本面与题材热点,建议关注浙江美特别。

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